趣一社区—量化交易2026，英伟达与华尔街的命运“对赌局”？
2026：科技风云汇聚之年
2026 年，真的会成为科技领域的重要分水岭吗？英伟达又将在其中扮演怎样的角色？在科技发展的长河中，某些年份总会被赋予特殊的意义，2026 年便是众多目光聚焦的一个时间点。从科技发展的节奏来看，每隔数年，行业就会迎来重大的变革与突破。回顾过去，像 2012 年深度学习算法的重大突破，开启了人工智能发展的新篇章；2007 年苹果发布初代 iPhone，彻底改变了全球智能手机产业格局。而如今，各方迹象表明，2026 年也可能迎来足以改变科技产业走向的重大事件，这让人们对其充满了期待与好奇。
英伟达：AI 浪潮下的昔日 “宠儿”
英伟达的 AI 辉煌崛起
英伟达，这家在科技领域熠熠生辉的企业，最初以游戏显卡公司的身份进入大众视野。1999 年，英伟达推出 GeForce 256，作为全球首款真正意义上的独立显卡，奠定了其在图形计算领域的领先地位，在随后的发展中与 AMD 形成双雄格局 ，到 2020 年已占据独立显卡市场 80% 份额，GeForce 系列成为全球游戏玩家的标配。然而，英伟达并未满足于在游戏显卡领域的成就，凭借着敏锐的市场洞察力和前瞻性的战略眼光，开启了向 AI 芯片领域的转型之路。
2006 年，CUDA（Compute Unified Device Architecture）系统的推出成为英伟达转型的关键转折点。CUDA 允许开发者用 C 语言直接调用 GPU 算力，将显卡应用场景从 3D 渲染扩展到科学计算、金融建模等领域，为英伟达在 AI 领域的发展奠定了坚实的软件基础。2012 年，深度学习模型 AlexNet 在 ImageNet 竞赛中夺冠，其训练过程使用的正是搭载 CUDA 的英伟达 GPU，这一事件让英伟达意识到 GPU 在 AI 时代的巨大潜力，GPU 不仅是游戏玩家的 “光追神器”，更是 AI 时代的 “算力基石”。
此后，英伟达围绕 GPU 构建了完整的 AI 计算生态。推出专为 AI 训练优化的全球第八大超级计算机 ——DGXBasePOD；研发结合 CPU 与 GPU 的突破性加速器 Grace Hopper 超级芯片；推出数据中心专用处理器 BlueField-3 DPU，提升云计算效率。这些创新举措使英伟达从单一的硬件供应商升级为 AI 基础设施的提供者，牢牢掌控着 AI 时代的算力命脉。在技术研发上，英伟达不断投入巨额资金，持续改进 GPU 硬件架构，引入 Tensor Cores 等技术，大幅提升了深度学习训练速度。例如，搭载 TensorCore 的 A100 GPU 将深度学习训练速度提升 10 倍，成为大模型时代的 “硬通货”，被全球科技巨头谷歌、微软等疯狂抢购 。
华尔街的 “宠儿” 待遇
在 AI 浪潮的推动下，英伟达的业绩蒸蒸日上，也因此成为了华尔街的 “宠儿”。从股价表现来看，过去三年是英伟达股价与市值大涨的重要时间点。继 2023 年和 2024 年分别上涨 242.63% 和 171.05% 之后 ，2025 年迄今也有可观的涨幅。其市值一路飙升，一度突破 4 万亿美元，成为全球市值最高的科技公司之一，超越了许多传统芯片巨头甚至某些大型互联网公司。
华尔街的投行们对英伟达也是青睐有加，纷纷给出买入评级，不断上调目标价。在英伟达公布财报后，众多投资公司和机构纷纷上调目标价格。例如，摩根大通将英伟达的目标股价从 155 美元上调至 170 美元，强调该公司围绕其业务建立了巨大的竞争护城河；高盛预计英伟达明年的营收将超过 2000 亿美元，因此将其目标股价从 150 美元上调至 165 美元；Rosenblatt Securities 继续为英伟达股票设定最高的华尔街目标价，将其从之前的目标价 200 美元上调至 220 美元 。据统计，在英伟达公布财报后，华尔街对英伟达的平均目标价从发布前的每股 150 美元跃升至每股 168 美元左右。研究该股的 48 位分析师中，有 44 位给出了 “超配” 的评级，最高目标价达到 352 美元，这意味着该股可能较当前水平翻倍。
转折的迹象：2026 前的微妙变化
财报数据背后的隐忧
2026 财年的相关季度财报，为我们提供了洞察英伟达发展趋势的重要窗口。从数据中心业务来看，虽然其一直是英伟达的核心增长引擎，但在某些季度，数据中心业务收入略逊预期，营收环比增长也出现了放缓的情况。在 2026 财年第二财季，英伟达营收达 467 亿美元，同比增长 56%，环比增长 6%，其中数据中心业务贡献营收 411 亿美元，占总营收比重超八成 ，但 411.9 亿美元的数据中心收入与市场预期基本持平，营收与利润的超预期幅度创下近数个季度以来的新低，导致华尔街反应相对冷淡，财报发布后，英伟达股价在盘后交易中出现波动，盘中一度下跌 4% 。
到了第三财季，虽然英伟达实现创纪录营收 570 亿美元，数据中心业务营收达到创纪录的 512 亿美元，同比增长高达 66%，环比增长 25% ，但应收账款一直持续上升，且客户集中度过高，第三财季的应收账款已高达 333.91 亿美元，其中来自四大直接客户的应收账款合计占比高达 65% 。这种对少数客户的深度依赖，意味着一旦这些主要客户的资本支出计划发生变动，英伟达的未来订单和收入稳定性将受到直接冲击。并且库存总额升至 197.84 亿美元，库存周转天数目前已达 117.5 天，比公司过去五年的平均值高出 13 天，在半导体行业，库存天数稳步增加通常被视为需求可能放缓或供需关系正在发生变化的先行指标。这些数据反映出英伟达在业务增长的背后，隐藏着一些潜在的风险，也对市场信心产生了一定的影响，让投资者开始重新审视其未来的增长潜力。
市场环境的风云变幻
AI 市场的竞争格局在 2026 年前也发生了显著变化。随着 AI 技术的快速发展，越来越多的企业涌入这个领域，市场竞争日益激烈。其他竞争对手纷纷推出新的芯片产品，对英伟达的市场份额构成了威胁。AMD 推出的 MI300 芯片，在性能和价格上都具有一定的竞争力，吸引了部分客户的关注；OpenAI 与博通合作开发定制芯片，预计 2026 年开始生产，这也显示出市场对英伟达芯片的替代需求正在逐渐增加 。这些竞争对手的崛起，使得英伟达不再能像以往那样在 AI 芯片市场独占鳌头，面临着更大的市场竞争压力。
此外，美国政府的政策也对英伟达的市场环境产生了重要影响。美国政府对中国市场实施的芯片出口限制政策，对英伟达的中国业务造成了冲击。英伟达无法向中国客户销售部分高端 AI 芯片，导致其在中国市场的收入受到影响。中国作为全球重要的科技市场，拥有庞大的 AI 产业需求，失去中国市场的部分份额，对英伟达的全球业务布局和营收增长都带来了挑战。而且这也使得英伟达在全球市场的形象和声誉受到一定损害，一些国际客户可能会因为政策风险而对英伟达的产品持谨慎态度。
2026 展望：新机遇与新挑战
新产品布局与增长潜力
英伟达在 2026 年的新产品布局备受关注，其已为 2026 年预订了 80 万至 85 万片晶圆，这一举措主要是为了满足 Blackwell Ultra 芯片持续增长的量产需求，并为下一代 Rubin 架构的推出做准备 。Blackwell Ultra 芯片作为英伟达的重要产品，其内存带宽大幅增加，单个 GPU 上的内存带宽从 192GB 飙升至 288GB，这使得该芯片能够处理更大的人工智能模型，高效处理密集型工作负载，在深度学习应用训练方面表现出色 。而下一代 Rubin 架构更是令人期待，Rubin 将采用一个名为 Vera 的定制 Arm CPU，旨在实现更高效的并行处理能力，预计将实现每秒 50 千万亿次浮点运算的推理速度，比现有的 Blackwell 芯片快约 2.5 倍 。
这些新产品的推出，有望为英伟达带来新的增长动力。随着人工智能技术的不断发展，对芯片性能的要求也越来越高。Blackwell Ultra 和 Rubin 架构芯片凭借其强大的性能，能够满足市场对高性能 AI 芯片的需求，从而吸引更多的客户。在数据中心领域，随着云计算、大数据等技术的普及，对数据处理能力的要求不断提高，英伟达的新产品可以为数据中心提供更强大的算力支持，帮助企业提升业务效率。在人工智能的其他应用领域，如自动驾驶、智能安防等，这些高性能芯片也将发挥重要作用，推动行业的发展，进而为英伟达带来更多的市场份额和营收增长。
全球市场的新棋局
中国市场对英伟达的营收有着重要影响。过去，中国一直是英伟达的重要市场之一，2025 财年中国市场为其带来了 170 亿美元的收入，占总销售额的 13% 。然而，美国政府的出口限制政策使得英伟达在中国市场面临诸多不确定性。如果中国市场解禁，英伟达将重新获得广阔的市场空间。中国拥有庞大的 AI 产业需求，众多科技企业在人工智能领域积极布局，对 AI 芯片的需求量巨大。英伟达的高端芯片若能重新进入中国市场，将满足这些企业的算力需求，有望大幅提升英伟达的营收。许多中国的互联网企业、科研机构在进行大模型训练、智能算法研究时，对高性能的 AI 芯片有着强烈的需求，英伟达的产品可以为他们提供有力的支持。
反之，如果中国市场限制持续，英伟达的营收可能会受到较大冲击。失去中国市场的部分份额，将使英伟达在全球市场的竞争中处于不利地位。英伟达也在积极拓展其他国家和地区的市场。在欧洲，英伟达计划建设多个数据中心，以支持其云计算业务的发展，欧洲拥有众多的科技企业和科研机构，对人工智能技术的应用也在不断推进，英伟达的布局将有助于其在欧洲市场获得更多的业务机会 。在东南亚，越南近年来在经济和科技领域发展态势良好，英伟达宣布将在越南设立人工智能中心，这一举措不仅能推动越南先进人工智能的发展，也为英伟达在东南亚市场的拓展奠定了基础，东南亚地区人口众多，市场潜力巨大，随着科技的不断普及，对 AI 芯片的需求也将逐渐增加 。通过在全球不同地区的市场拓展，英伟达试图降低对单一市场的依赖，构建更加多元化的市场格局，以应对市场变化带来的挑战。
华尔街重新审视：多空观点交锋
唱多阵营的坚定支持
在华尔街，仍有许多机构对英伟达保持着坚定的信心。高盛便是其中之一，其分析师 James Schneider 团队将 2026 年英伟达的每股收益（EPS）预估值设定在远高于华尔街共识的水平，高出约 10% 。高盛看好英伟达主要基于以下几个关键因素：
新一代平台 “Rubin” 蓄势待发，英伟达的下一代平台 “Rubin” 已进入早期制造阶段，并有望在 2026 年中期实现量产。英伟达管理层透露，构成 Rubin 新平台的全部六款芯片均已开始试产。尽管技术细节披露有限，但管理层对 Rubin 平台在工作负载性能、效率和成本效益方面相较于 Blackwell 的巨大提升表现出乐观态度。高盛的预测模型也显示，Rubin 将在 2026 年开始成为 GPU 出货量的重要组成部分，为公司开启新一轮产品驱动的增长周期 。
英伟达的客户多元化战略取得了显著成效，客户基础正在持续拓宽，摆脱了对少数超大规模云服务提供商（CSPs）的过度依赖。数据显示，大型云服务商目前合计占数据中心收入的 50%，这恰恰证明了其他客户群体的崛起。其中，最引人注目的增长来自非传统客户，尤其是主权 AI 项目。据英伟达管理层预计，来自主权客户的收入在 2025 年将超过 200 亿美元，较 2024 年实现翻倍以上的增长。这一强劲势头表明，全球各国建设自主 AI 基础设施的需求，正在为英伟达开辟一个全新的、巨大的增量市场 。
在传统优势和新兴机遇方面，高盛认为英伟达在 2026 年将实现双轮驱动增长。超大规模云服务商支出的增加和非传统客户的需求将共同为英伟达带来巨大的上涨潜力。高盛不仅看好主权 AI 等新需求的爆发力，也相信作为英伟达基本盘的超大规模云服务商将继续加大在 AI 基础设施上的投入。这种 “双轮驱动” 的格局，为英伟达未来的收入和盈利增长提供了高度的确定性 。
唱空阵营的谨慎担忧
然而，唱空英伟达的声音也不容忽视。摩根士丹利曾在报告中对英伟达 GB200 芯片需求前景表示悲观，将 2025 年英伟达 GB200 出货量从此前的 3 万 - 3.5 万大幅下调至 2 万 - 2.5 万件，最差的情况出货量可能低于 2 万 。报告指出，随着大客户微软资本支出放缓，英伟达 GB200 芯片的出货量可能面临较大压力。摩根士丹利还预测，云计算市场增长周期或持续至 2025 年上半年，随后第四季度同比增速可能降至个位数 。《黑天鹅》一书的作者、黑天鹅基金 Universa Investments 的杰出科学顾问 Nassim Taleb 也发出警告，英伟达的股价暴跌可能只是更大灾难的开始。他指出，市场现在已经意识到英伟达并非绝对永远上涨，之前被忽视的风险逐渐暴露。随着 AI 开发成本的降低，企业可能会减少对高价芯片的依赖，或转向定制化解决方案，这将进一步冲击英伟达的营收预期 。
“大空头” 迈克尔・伯里更是多次公开唱空英伟达，直指这家公司是当前美国 AI 热潮里最明显的危险信号，把英伟达放在前景中央，意思是若有人要找出这波热潮可能崩塌的前兆，英伟达就是那个 “核心点” 。他把问题的根源归到供给端的贪婪上，关注点放在企业之间的资金互相循环、收入确认方式，以及这些巨头如何对用于 AI 的计算设备计提折旧等方面。他认为现在 AI 领域存在供应过剩、需求没跟上的矛盾，大型科技公司大手笔建设数据中心、提前采购芯片，但下游实际能变现的收入撑不起这些投入 。他还提醒英伟达通过延长固定资产折旧年限可能虚增利润，并估算 2026 到 2028 年间折旧方面将被低估约 1760 亿美元 。这些唱空观点对市场情绪产生了一定的影响，使得部分投资者对英伟达的未来发展持谨慎态度，在投资决策上更加小心，不敢轻易加大对英伟达股票的持有。
2026 分水岭定论？
华尔街对英伟达在 2026 年的表现看法不一，唱多阵营和唱空阵营各执一词，这也让 2026 年对于英伟达的未来发展充满了不确定性。2026 年究竟会不会成为英伟达发展的分水岭，目前还难以定论。但不可否认的是，这一年对于英伟达来说至关重要，无论是新产品的推出，还是全球市场的拓展，都将对其未来的发展走向产生深远影响。英伟达需要在复杂多变的市场环境中，充分发挥自身的优势，积极应对各种挑战，才能在 2026 年及未来的发展中取得成功。关于英伟达在 2026 年的发展，你有什么看法呢？欢迎在评论区留言讨论。
